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珈伟股份估值分析

2016-7-26 10:35| 发布者: administrator| 查看: 323| 评论: 0

摘要: 一、 珈伟股份概况及收入结构 珈伟股份2012年5月11日登陆创办板,上市时市值仅3.85亿,截至2016年7月18日市值153亿,涨幅达39.7倍。上市后第一年也就是2013年公司业绩高速增长,但2014年扣非后亏损,2015年引进光伏 ...

一、  珈伟股份概况及收入结构

 

珈伟股份2012511日登陆创办板,上市时市值仅3.85亿,截至2016718日市值153亿,涨幅达39.7倍。上市后第一年也就是2013年公司业绩高速增长,但2014年扣非后亏损,2015年引进光伏后又高速增长,业绩波动非常大,如下图所示:

 

公司传统主业是LED照明及相关组件,2015年开始通过业绩对赌方式定增引进光伏业务。目前主营构成如下图所示,一半靠EPC光伏电站工程,发电站仅占4.94%。公司目前在拓展智能家居照明和新材料石墨烯,整体而言主业和方向不够专注,目前股价表现良好基于光伏板块注入后并表带来的业绩暴增,这样的业绩暴增持续性有赖于epc订单能否持续放量以及新电站能否持续并网注入上市公司。

二、营业收入及净利润的变化趋势

 

 

营收201518.9亿,2016年市场一致预期33亿,净利润20151.37亿,2016年市场一致预期3.35亿,可见无论是营业收入还是净利润,2016年都比2015年有大幅度增加,这也是目前股价表现良好的核心原因。但2016后的增速边际递减无疑,股价大概率也会因此调整。

二、  估值分析

由于公司收入来源多样,行业跨度大,主业模糊,未来现金流无法估测,故无法使用现金流折现进行估值。通过板块、行业的动态市盈率比较估值更切合公司实际。

从与创业板市盈率比较来看,珈伟股份当前动态市盈率90.6倍,创业板399006平均动态市盈率57.5倍,可见珈伟股份的市盈率大幅度高于创业板平均动态市盈率,主要原因在于动态市盈率是过去12个月的动态平均,而珈伟股份15年三季度才注入光伏资产。根据市场对珈伟股份2016年净利润3.12亿元的一致预期计算,如果按创业板平均市盈率50倍估值,股价是35.37元。创业板估值中枢下移至30倍情形下,股价是21.2元。故如果创业板平均估值在30倍至50倍之间运行,珈伟股份股价将在21.2--35.37之间波动。

行业各上市公司市盈率比较见下图:

 

通过上图分析可见,在同行业(即光伏发电板块)的上市公司中,动态市盈率方面,珈伟股份第二高,在静态市盈率方面排第二高,未来一年市盈率预测也排在第三高,因此可以发现在光伏行业中珈伟股份目前股价显著高于行业平均。核心原因在于珈伟股份身处创办板及其实际流通盘很小。按行业动态市盈率中位数50倍估值,在16年净利润3.12亿情形下,珈伟股份股价是35.3元。

结论:在16年净利润3.12亿情形下,无论是按创业板平均市盈率还是按同行业动态市盈率中位数估值,股价基本跟目前市场价格相当,故当前股价基本反映了16年业绩暴增预期。而1718年定增解禁释放的流通市值是目前实际流通盘4.74倍,而盈利增速将显著下降,大概率不会再有今年成倍增长的弹性,且创办板估值中枢逐步下移是大概率事件。因此未来两年珈伟股份的市值增长将面临很大挑战。目前股价处在估值区间的上沿,下沿在20元左右。合理波动区间在20元至35元之间。

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